Актуальность. Внутренние рынки капитала бизнес-групп являются одним из важнейших ресурсных преимуществ этих предпринимательских объединений, на протяжении десятилетий занимающих прочное положение в экономике многих стран мира. Финансовое взаимодействие компаний в группе может мотивироваться смягчением финансовых ограничений, спасением слабых предприятий или выводом активов и в зависимости от мотивации по-разному влияет на стейкхолдеров бизнес-групп. Это актуализирует изучение влияния правового регулирования на мотивационные установки к взаимодействию компаний на внутренних рынках капитала бизнес-групп.

Цель исследования. Показать роль частноправовых норм в балансировании интересов стейкхолдеров бизнес-групп и обеспечении надлежащей мотивации контролирующих лиц к совершению внутригрупповых финансовых сделок.

Задачи исследования сводятся к выделению основных норм корпоративного права, регулирующих взаимодействие компаний в бизнес-группах, и обоснованию характера их воздействия на мотивы контролирующих лиц и баланс интересов стейкхолдеров.

Результаты исследования. С помощью методологии экономического анализа права показано, что задачи развития бизнес-групп обеспечиваются нормами, устанавливающими уведомительный порядок заключения сделок с заинтересованностью и закрепляющими интересы группы как фактора принятия управленческих решений на уровне подконтрольных компаний. Напротив, на приоритетную защиту интересов компаний – участников бизнес-групп и их внешних инвесторов направлены нормы, требующие предварительного одобрения сделок с заинтересованностью, а также нормы, распространяющие принцип фидуциарной ответственности на директоров входящих в бизнес-группы компаний. Предоставление миноритариям адекватных возможностей и условий выхода из компании – участника бизнес-группы поддерживает экономически эффективную динамику бизнес-групп и снижает стимулы к выводу активов. Субординация требований контролирующих лиц по компенсационному финансированию при банкротстве компании-заемщика стимулирует добросовестное использование внутригрупповых сделок по мотиву спасения слабых предприятий.

Недостаток долгосрочных ресурсов на отечественном финансовом рынке, а также ограничение доступа российских компаний к внешним источникам финансирования в условиях санкционной экономики актуализируют использование не только нераспределенной прибыли, но и средств внутреннего рынка капитала бизнес-групп для целей финансирования деятельности российских компаний. Цель данного исследования заключается в оценке эффективности распределения финансовых ресурсов на внутреннем рынке капитала российских негосударственных бизнес-групп, для чего в работе были применены методы систематизации, сравнительного анализа, регрессионного анализа с использованием упорядоченной пробит-модели, а также статистические методы.

Анализ данных бухгалтерской (финансовой) отчетности российских компаний, чьи акции входят в первый уровень котировального списка Московской биржи, и аффилированных с ними акционерных обществ показывает, что внутренний рынок капитала бизнес-группы служит инструментом перераспределения средств от компаний с меньшей капиталоемкостью, но большей рентабельностью и ликвидностью активов, к более капиталоемким и менее прибыльным фирмам. Полученные в ходе исследования результаты не подтверждают гипотезу об использовании внутреннего рынка капитала для вывода активов контролирующими собственниками. Выявленные в ходе регрессионного анализа положительное влияние размера фирмы и отрицательное влияние капиталоемкости и финансового рычага на вероятностьфирмы стать кредитором других компаний группы свидетельствуют, что функционирование внутреннего рынка капитала российских бизнес-групп преимущественно направлено на смягчение финансовых ограничений входящих в них компаний. В совокупности полученные результаты позволяют сделать вывод, что внутренний рынок капитала может служить эффективным источником финансирования деятельности российских компаний, сталкивающихся с дефицитом внешнего финансирования.